新华医疗 黄仲平有着77年历史的老牌国企为何不

与同行业其他上市公司相比,新华医疗显得有些落寞。

出品 | 每日财务报告

作者|黄忠平

作为一家拥有77年历史的老国企,新冠肺炎疫情发生以来,山东新华医疗器械有限公司率先垂范,全力保障“流行病”材料。大年初六,即1月30日,新华医疗已向灾区送去洗手液24万余瓶、表面消毒湿巾50万余条、空气消毒器2450支。在关键时刻,新华医疗彰显了企业责任。

然而,在感动之余,回顾新华医疗2020年的发展,似乎有些遗憾。虽然股价较疫情前有所上涨,但与同行业其他上市公司相比,新华医疗似乎是翻了一番飓风。有点寂寞。这么负责任的老国企,为何不被市场认可?

新华医疗捐赠的医疗设备

上市十周年面临成长困境

2002年9月,新华医疗在上海证券交易所上市。是国内领先的集医疗器械和制药设备的科研、生产、销售、医疗服务、商业物流为一体的健康产业集团。2018年全球医疗器械公司,百强排名第47位。

新华医疗的主营业务分为医疗器械、制药设备、医疗服务和医疗商务四大业务板块。主要产品有:医用杀菌设备、清洗消毒设备、杀菌耗材、消毒供应中心工程、非PVC大型输液自动化生产线、药品杀菌设备、自动输送系统、过程控制管理系统、医用电子直线加速器、辐射治疗模拟器、治疗计划系统、多叶光栅和后装治疗机等。

2020年前三季度,新华医疗营收65.3亿元,同比增长3.4%;净利润2.1亿元,下降73.5%。净利润大幅下滑的原因是2019年公司出售了8.苏州长光华多生物医药工程有限公司2%的股权;公司全资子公司华拓国际发展有限公司受让维斯塔医疗有限公司60%的股权,公司投资收益大幅增加。剔除该因素影响,公司净利润同比增长约175.22%。

也就是说,2019年,新华医疗卖掉了两家公司,补贴了一部分利润。

不过,与同为医疗器械行业龙头企业的迈瑞医疗前三季度1亿元的利润相比,新华医疗显得有些黯淡。要知道,迈瑞医疗前三季度的营收仅为55亿。元。这也可以从毛利率差异的侧面看出。迈瑞医疗三大产品线的平均毛利率已达到60%以上,而新华医疗四大主营业务的平均毛利率,根据其2019年年报显示,仅为20%。

新华医疗毛利率低的原因是什么?

责任比利润更重要

新华医疗的陈列室里,墙上挂着两三百把各式各样的手术剪。“一把简单的14点直型手术剪,需要74道工艺流程。如今,医疗器械行业基础医疗器械的生产厂家已经很少了。在计算机器操作、人工、仓储和物流成本后,公司是完全是一种损失。” 新华医疗副总经理杨兆旭表示,保障最基本的医疗设备供应,是保障老百姓看病不涨价的基础。1943年以来,新华医疗坚持生产各类价廉物美、使用方便的基本医疗器械,“初心”始终如一。

新华医疗展厅基本设备

想必,新华医疗骨子里的红色基因所带来的责任感,是其毛利率偏低的原因之一。

新华医疗研发的大口径螺旋CT目前在全球只有新华医疗和一家国外公司生产。一经推出,国外产品的价格立即从700万元降至400万元以下。

细胞培养生物反应器是生物制药领域的核心设备。其技术难点是设备在操作过程中应无气泡、无氧供氧、无搅拌和剪切力破坏活细胞。原来是从国外进口的,需要1500万元。新华医疗研制成功后,打破国外技术垄断,获得4项发明专利,价格不到国外品牌的一半。

可替代玻璃包装的塑料安瓿三合一灌装机。过去,世界上只有两家公司,德国的罗姆来格和美国的威乐,能够生产它们。也比新华医疗高出5倍以上。

以减轻民众医疗负担为宗旨的新华医疗,配不上红色国企的金字招牌。但作为上市公司,在承担社会责任的同时,为广大投资者带来利益也是其职责所在。为此,新华医疗也付出了努力。然而,经过十年的努力,他们不仅没有取得优异的成绩,反而带来了多年的拖累。

新华医疗研制的大口径螺旋CT

从买到卖到卖到卖

《每日财报》翻阅了新华医疗的年报,发现其中一个突出的地方就是子公司、孙子多得数不胜数。根据2020年半年度报告,新华医疗在合并财务报表范围内拥有子公司81家,其中子公司35家,子公司46家。

其并购主要始于2010年,总市值从2010年4月上旬的24亿开始增长。

2010年4月,收购新华麒麟软件;2010年5月,收购上海泰美;2011年6月,收购天庆生物;2011年12月,收购中德齿科;2012年,收购博迅生物;2013年,收购远悦药机;2014年收购成都盈德、威视达、安恒光电...

2015年,新华医疗下辖38家子公司,43家子公司,共计81家子公司。正是通过不断的并购,新华医疗的资产规模才能迅速“推肥”。2012年底总资产仅为33.8亿元,而到2015年底总资产接近100亿元。然而,随着并购的不断进行,其背后的风险也逐渐暴露出来。

新华医药并购历程

危机的爆发主要始于新华医疗收购远岳药机和成都盈德,并在并购时与交易对手签订了对赌协议。但元岳药机在2016年业绩承诺期后业绩大幅下滑新华医疗,当年仅实现净利润1227万元;此外,成都盈德2016年扣除非经常性损益后的净利润亏损5057.8万元,低于业绩承诺。

2017年,远岳药机、成都盈德的业绩仍不及预期。其中,远岳药机仅实现盈利1.236.1万元,成都盈德继续亏损4.593.5万元。这拖累了新华医疗当年的业绩,扣除不存在资产后归属于母公司股东的净利润大幅亏损1.36亿元。

2018年和2019年,远岳药机和成都盈德的业绩依然没有起色,继续亏损。其中,远岳药机近两年净利润亏损8029万元,1.58亿元,成都盈德分别亏损6444万元和9477万元。

根据当时签订的对赌协议,如果成都盈德在业绩承诺年度内的实际净利润未达到承诺净利润,隋勇等9名自然人应向新华医疗进行现金补偿。达标后,隋勇等9人迟迟不履行绩效补偿义务。万不得已,上市公司向法院提起诉讼。其2020年半年报显示,隋勇等9名自然人的相关股权已被冻结,共计4.964.5万元。

前期接连的高溢价并购,不仅让新华医疗实现了快速扩张,也给其资金链带来了不小的压力。然而新华医疗,随着经营业绩恶化,短期借款也随之恶化。

为避免退市,缓解财务压力,新华医疗从2017年开始频繁处置资产。2017年12月,出售淄博中康药业60%股权;转让长沙宏城55%股权;2018年7月,出售苏州长光华谊8.2%股权;2018年8月,出售上海方城58%股权;2019年1月起,先后转让维斯塔医疗60%股权,以增资方式出售山东文登骨科,烟台医院60%股权、新华智信51%股权上市挂牌出售。

从2015年前的买买买模式到近几年的卖卖模式,新华医疗在回答投资者提问时解释称,近年来,新华医疗陆续消化被收购公司,重点进行资产整合。类似的动作也应该接踵而至,因为公司有很多子公司,还有一些子公司业绩不佳,与公司的主营业务关系不太相关。这些受让公司对上市公司利润的影响并不是很大。

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